環球鞋網近日資訊提到李寧今年上半年取得營收124.09億元，同比上升21.67%；凈利潤21.89億元，同比上升11.57%。成績不及阿迪達斯，和去年相比之下，營業收入和凈利潤均出現同比增速大幅下滑的情況。

李寧的問題到底出在哪里？拉長李寧財報的時間線，國潮出圈所帶來的營收和利潤增長，卻只在一時。李寧抓住了國潮的興起和新疆棉事件兩次紅利，但都未給李寧帶來可持續的增長。短暫的輝煌過后，李寧的營收和凈利潤增長始終處于一個比較尷尬的境地，還有逐漸下滑的趨勢。

從李寧發布的財報可以看出，其營銷渠道方面存在問題。財報顯示，特許經銷商銷售59.01億元，占比47.5%，同比增加2.5%；直營銷售27.85億元，占比22.5%，同比減少2.2%。電商渠道銷售35.34億元，占比28.5%，同比減少0.6%。

可見，李寧目前主要銷售渠道仍然為線下，線下渠道占總銷售額的70%，線上渠道占比不足30%，而且還存在下跌的趨勢。疫情影響下，出現客流量少、庫存增加的情況。財報顯示，2015-2021年，李寧的平均存貨周轉周期分別為100天、82天、80天、78天、68天、68天和54天。這是李寧近8年間，存貨周轉周期首次出現增加的情況。

同時，盈利能力也成為困擾李寧的新問題。半年報顯示，今年上半年李寧的凈利潤21.89億元，同比上升11.57%，與去年同期的187.18%相比，增速下降了175.61%。除了兩次國潮紅利給李寧帶來的短暫輝煌，從2018年到2022年，李寧凈利潤同比增長的速度一直在下降。

有分析認為出現這個問題的原因主要有兩點：一是存貨困局。李寧的存貨金額幾乎是處于一個緩步上升的趨勢。2021年同比上漲4.27億元；2022上半年，同比上漲2.03億元。而存貨持續增長，直接影響公司的營業收入，抑制新品推出的節奏及產量，甚至嚴重損耗公司的毛利率。2022年上半年李寧財報顯示，毛利率為50%，同比下降了5.9%，而存貨和折扣加深也是導致毛利率下降的主要原因。

二是流量困境。據觀察自2018年開始，李寧憑借“國潮”出圈，營收也較為可觀。但通過對比李寧營收增長與營銷費用增長數據發現，李寧的營銷費用投入與營收的增長呈非常明顯的正相關性。雖然一直以來營銷費用的增長都能夠帶來營收更大幅度的增長，但2022上半年營銷費用的同比增長率開始超過營收增長率。

顯然，僅靠流量未來很難給李寧帶來可持續性的高增長。而如果李寧想要通過進一步增加營銷費用來維護營收的增長，那勢必會對其利潤情況產生負面的影響。

面對這些問題，李寧也開始了種種“補救措施”。首先是試圖延續國潮紅利，但國潮的可復制性極高，競爭也非常激烈。有媒體報道，2021年雙十一期間，衣服上印有“中國”“CH”“China”等文字或元素的品牌服裝超過1200種。

其二是多品牌發力。除了李寧自主品牌，還通過收購豐富品牌矩陣。比如意大利皮鞋品牌Amedeo Testoni及其衍生線i29、英國鞋履品牌Clarks。對此，行業分析師Beth Goldstein認為，關于時尚鞋類，人們把太多的注意力放在了疫情后的反彈上，但人們忘記了時尚鞋類已經連續幾年呈下降趨勢，疫情只是加重了這一趨勢。因此，李寧在非運動類鞋履品牌的布局，尚有機會，但不多。

再者是跨界。今年年初，李寧體育（上海）有限公司申請注冊“寧咖啡 NING COFFEE”商標，在五一假期間，“寧咖啡”在李寧廈門中華城旗艦店正式亮相。只不過，這杯咖啡不是銷售品，而是消費者在店內消費滿 499 元后，可免費獲得。李寧官方表示，此舉只是為了提升顧客消費體驗，歸根結底是為了主業鞋服服務，并非是奔著咖啡賽道而去。

這杯“咖啡”也引來了很多爭議，被稱為“不容易喝上的咖啡”。目前還沒看到這杯“咖啡”的功效，但是卻是真真實實地提高了李寧的成本，無論是咖啡機，咖啡師，還是咖啡豆，都是一筆不小的開支。

整體來看，李寧目前正陷入渠道不平衡的困境，靠營銷來促進營收增長的手段很難持續，布局的新業務短時間內難見成效。如果解決不了當下的問題，李寧很可能陷入10年前同樣的危機之中。當下的李寧正面臨著轉型的關鍵期，對李寧來說也是一個不小的挑戰。